首家“H+科创板”生物医药企业昊海生科今日在A股交易，但是首秀表现欠佳，据悉，公司前三季度利润下滑严重。

10月30日，昊海生科在科创板挂牌上市，成为首家“H+科创板”生物医药企业。股价在集合竞价期间一度达到100％涨幅，接着以66％涨幅开盘，然后一路下滑在40％附近震荡。萦绕在昊海生科身上的标签不少，首家“H+科创板”药企、“科创板发行价最高”、“首单国外投行参与战略配售”等等，但是昊海生科的首日表现确实不尽如人意。

与此同时关于昊海生科的争议也不少，主要指向其盈利下滑。多名医药行业研究员对其评价相对一致，认为昊海生科“短期内可能面临着业绩增速的问题，中短期爆发性不足”。

我们注意到，就在昊海生物科创板认购期间，28日公司更新了截至9月30日的最新财务报表，看完之后确实让人大跌眼镜。报告显示，前三季度除了收入微增之外，其他指标全线下滑。今年前三季度公司实现营收11.45亿元，微增5.15%；归母净利润则为2.51亿元，同比下滑10.04%，扣非后同比下滑4.47%。

在收入增加的情况下，净利润却明显下滑？公司对此解释到，主要是因为受到医美终端市场的行业整顿和市场竞品数量增加的影响，导致毛利率较高的玻尿酸销售收入大幅下滑所致，令期内毛利率同比下降2.34个百分点。另外期内集团加大了对眼科和医美产品的研发投入，令研发费用同比增加69.36%至3253万元。

我们了解到，玻尿酸属于绝对暴利的行业，在25日发布的招股书中显示，2019年上半年，公司玻尿酸产品的平均销售单价和平均成本分别为263.29元/支及20.64元/支，毛利率高达92.16%。在平均成本微增的情况下，平均售价却出现明显下滑，导致毛利率较2018年下滑1.1个百分点，说明了玻尿酸产品在今年上半年也确实“行情不佳”。

但是研发费用增加导致净利润下滑虽然是事实，却不是全貌。定位于高科技生物医药企业，其研发费用占比在2018年底才超过6%，这个比例不能跟新兴的生物科技企业相比，与传统药企虽然处在相差不多的水平上，但是考虑到昊海生物将近80%的毛利率上，销售费用占比却高达32%，我们不得不感叹，昊海生物对于研发的“小气”和对于销售的“大气”。我们知道安全第一仍然应该成为首则，医美行业也必须在研发方面下足功夫，而不仅仅是简单的产品销售

而且，业绩下滑的颓势实际上在今年的中期报告中就已经显现出来了。上半年昊海生物科技的收入同比仅增长2.6%，同样是因为医美行业整顿，玻尿酸业务同比下滑22.6%，导致整形美容与创面护理产品的收入同比下滑13.1%，虽然公司积极推出第二代玻尿酸“娇兰”，以及第三代玻尿酸的申请受理，但是面对行业进入强监管时代，业务增长受限已成定势。

我们不禁感慨，对比昊海生物科技日渐下滑的净利润，真的能撑得起认购价第一的桂冠吗?