10月29日晚间，欧派家居（603833.SH）发布2019年三季度财报，报告显示2019年1-9月，公司实现营业收入95.35亿元，同比增长16.33%，归母净利润13.78亿元，同比增长14.83%。

其中，三季度单季实现营收40.25亿元，同比增长20.09%；归母净利润7.45亿元，同比增长14.65%，环比二季度均实现逾30%的增速。

或三季报表现并未完全达到市场期望，今日欧派家居低开都走，收跌4.16%，盘中一度跌超5%。

分产品看，橱柜业务前三季度营收44.96亿元，同比增长6.19%，三季度橱柜营收18.92亿元，同比增长10.33%;衣柜业务前三季度营收35.05亿元，同比增长21.27%，三季度单季营收15亿元，同比增长22.03%；卫浴、木门业务前三季度分别营收4.4、4.13亿元，分别同比增长43.30%、37.37%;三季度卫浴、木门分别营收1.78、1.92亿元，分别同比增长44.10%、33.43%。

整体而言，前三季度衣柜业务在营收中贡献了主要力量，三季度单季以来橱柜业务或因大宗业务当量，增速加速明显，环比提升7%，衣柜增速稳定维持，环比提升1%，此外，木门业务本报期环比提速14%。

分渠道看，前三季度公司直营、经销、大宗及其他业务分别实现营收2.08、74.24、15.46、2.18亿元，同比变动比例分别为10.52%、12.94%、50.90%、-11.32%，对应单三季度营收增速分别为14.48%、18.51%、46.46%、-8.46%。

本报期经销渠道营收占总营收比例最大，此外，受益于精装房占比持续提升的趋势，公司大宗业务继续保持快速增长，同比、环比增速排名第一。据悉，截至6月底公司已与47家百强地产签订战略合作，带动公司厨柜市占率进一步提升，衣柜、木门业务快速增长。

分门店看，截止三季度末，公司共有7084家门店，其中橱柜、衣柜、木门、卫浴、欧铂丽门店数量分别为2321、2182、953、618、1010家门店，分别净增45、69、128、59、75家门店。

可以看到，木门业务门店数量在本报期大幅净增，同时，截止到2019年9月30日，公司拥有整装大家居门店251家，门店数量迅速提升，当前渠道下沉已基本完成。在当前行业景气度下行的背景下，各业务零售门店实现逆市扩张。

毛利率方面，整体毛利率略有下滑，前三季度欧派家居毛利率为37.64%，同比下滑0.24%，其中单三季度毛利率为37.67%，同比下滑1.16%，具化到产品来看，除衣柜外，公司主要产品毛利率均有小幅下降，橱柜产品毛利率下滑最多达1.08%。

其他重要指标方面，前三季度公司经营性现金流17.53亿元，同比上升15.56%，现金流表现优异；应收账款、应收票据科目因大宗用户业务项目增加而在本报期较年初分别大幅增长70.44%、32%；研发费用本报期同比增长36.95%，达4.32亿元。

未来成长逻辑方面，公司是家居版块龙头企业，或受到上游市场房地产业的影响。

根据统计局最新数据，1-9月份，商品房销售面积11.9亿平方米，同比下降0.1%，降幅收窄；竣工面积4.67亿平方米，同比下降8.6%，降幅收窄1.4%，9月增速为4.8%，较前值提高2%，年内首次转正。

与之对应的，建材家居卖场2019 年 9 月销售额达到 981.40 亿元，同比上涨 7.08%；前三季度累计销售额达到 7,251.50 亿元，同比上涨 4.65%；2019 年 9 月家具当月零售额为 178.00 亿元，同比增长 6.30%，前三季度家具累 计销售额 1,396.00 亿元，累计同比增长 5.90%。

相关市场人士指出，基于低基数和交房逻辑，预期四季度家居收入增速将进一步回暖，最近两年，由于家居建材市场持续低迷，积累了不少消费动能，叠加传统市场旺季形成叠加效应，随着市场回温或有望点燃消费动能。

此外，据统计数据显示，中国家居建材市场规模保持增长，初步估算2018年市场规模达4.8万亿元，定制家居市场规模超2500亿元，智能家居市场将近4000亿元，长期看国内家居是消费品属性，还有很大增长空间。

对家居企业而言，未来不仅市场规模会保持增长，通过场景化销售、持续拓展品类、赋能经销商来进行泛家居行业的整合，也有望促进收入和利润的大幅增长。

公司自身布局方面，品类融合已见成效，未来整装大家居业务有望成为公司营收增长重要引擎之一。目前，欧派家居已在22个城市正常营业，18年年全年橱柜业务整装接单业绩突破3.5亿元，19年前三季度招商及开店效果显著，当前已完成年目标招商250-300家的目标。

最后注意的是，房地产市场的短期升温是否完全推动家居建材市场整体回暖，还未可知，同时投资者们还需防范原材料价格大幅上涨、大宗业务拓展不及预期、渠道建设不达预期等各项投资风险。