观点摘要：

一、2020年橡胶走势逻辑：市场结构改变，多方有发挥空间

20号标胶上市，这是橡胶的贸易模式的重大转折点。16-18年大幅增长的非标套利告一段落，大量空头资金的退出，对远近月价差结构有深刻的影响，近低远高的远期曲线从陡峭变平缓。经过长期的熊市，橡胶的底部基本已经探明，历史性的低价，又是熊转牛的节点，会有很多资金介入。

二、期货远期曲线变缓，期现价差维持低升水

从RU远期曲线上也可以看到，20号标胶上市前，8月份初远期曲线比较陡峭，近月低，远月高。到11月合约交割完后，远期曲线就平缓了很多，显示出空头对当月合约的压力有了明显的减轻。同样，远期曲线斜率的变缓，对仓单增量、远近月套利、非标套利都有重要影响。

三、2020年传统主产国减产，新兴产胶国增产

新增种植面积在18年已经到达了顶峰，后面增速几近为零，供应拐点或提前来到。越南、缅甸、老挝、柬埔寨人工成本低，新种橡胶树较多，且未被ANRPC报告统计入内。一旦胶价上涨，会积极拉动割胶积极性，开割面积和割胶率以及单产都会随之提升，所以胶价如果大幅上涨，就会激励产胶量增加，反而压制胶价。这也是我们认为今年橡胶价格震荡上行，而不是出单边趋势的主要原因。

四、2020年重卡景气周期延续，乘用车消费等待政策加持

重卡今年的景气周期继续维持。我们需要关注2020年政策基调边际转松程度，看重卡销售能否继续好转。预计2020年全年笔者预计重卡2020年全年销量有望超130万辆,增幅13.2%。2020年初，国内宏观经济下行的压力较大，部分地区国五提前向国六切换，国内汽车行业将延续2019年低位运行的状态。据中汽协预计，2020年中国汽车市场全年销量2531万辆，同比下滑2%。

五、后市展望

总体来看，2020年橡胶市场供应随着价格上涨出现增加，需求平稳发展，供需双增长的态势未有明显改变。套利空头力量的减弱，导致一旦有利多“故事”，多方更易发挥。因此，2020年预计橡胶价格重心上移，全年价格中轴线在15000元/吨左右。全年橡胶逐步走出历史性的底部，等待种植周期的去产能和产业链的扭亏为盈。